mk体育在线直播:金禾实业2026年一季度营收反弹但净利润却下跌了

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  再来看一家某朋友留言要看的上市公司财报，安徽金禾实业股份有限公司（股票简称：金禾实业）成立于2006年，2011年在深交所上市，主要是做健康食品配料、新能源与新一代信总研发技术、生产与销售。金禾实业是甜味剂安赛蜜、三氯蔗糖和香料麦芽酚的主要生产商，产品远销欧洲、北美、东南亚等多个国家和地区，服务于可口可乐和百事可乐等全球餐饮巨头。

  在先进材料领域，金禾实业的湿电子化学品及锡电池电解质前驱体覆盖光伏、新型显示和新能源电池等多个行业，下游直接或间接服务的客户包括宁德时代、比亚迪和京东方等知名企业。

  2025年，金禾实业的营收同比下跌7.4%，这是其连续三年下跌，累计近1/3的跌幅，还是相当大的。好在2026年一季度止跌反弹，再加上下跌大多分布在在2023年，最近两年的跌幅并不大，整个形势还是相对来说比较稳定的。

  金禾实业的基本的产品是“食品添加剂”和“大宗化学品”，两者合计占比超八成，“专用化学品”占比近一成，“日化香料”和“电子化学品”等占了另外的一成。2025年营收下跌的问题大多是“食品添加剂”同比下跌17.2%，其占比已经不到一半了。

  内外销市场都在下跌，外销市场下跌幅度更大，占比进一步下降。仅两年时间，外销市场占比就下降了5.4个百分点，是近两年营收下跌的重要影响因素。

  对大多数企业来说，营收下跌是相当“痛苦”的，金禾实业不仅不能免俗，近三年的净利润下跌幅度还比营收要猛得多；2026年一季度的营收慢慢的开始同比反弹，但净利润仍在同比大幅度下滑之中。

  分季度来看，在最近九个季度中，只有三个季度的营收在同比下跌，其他六个季度都在同比增长。由于增长的幅度不高，下跌的幅度相对较猛，就导致了2024年和2025年的全年营收都在下跌。

  净利润的波动比较大，2024年的四个季度相对来说比较稳定，2025年一季度创下近九个季度的顶配水平，之后就是持续下跌，直到2025年四季度跌至亏损状态。

  2026年一季度虽然恢复了盈利状态，但水平不高，再加上基数（2025年一季度）的水平较高，就成了我们正真看到的营收增长时，还伴随着净利润暴跌的现象。

  2025年四季度的主营业务确实是亏损状态，并非全是年末计提减值损失等原因所导致的亏损。之所以主营业务盈利空间发生如此大的变化，主要是金禾实业的季度间毛利率波动幅度很大，呈现出一季度高，但逐季下滑，四季度最低；第二年一季度的毛利率增长起来，重新再来一轮这样的循环。

  2025年的四个季度，也是毛利率逐季下滑的状态，但和2024年有较大的差异。一季度反弹后的毛利率远高于上年同期，下跌的幅度过大过猛，一季度是四季度的4倍多，这就导致主营业务盈利空间波动幅度，从2024年的3个百分点以内，变成了20个百分点左右的起伏。

  2026年一季度的毛利率依旧出现了反弹，但水平已经远不及前两年一季度，其主营业务盈利空间远不及上年同期，但和2024年一季度的差异不大，算是盈利能力在温和下滑吧。

  毛利率在2022年高达35.2%，这是当年净利润创下17亿元峰值的根本原因；随后就开始了持续三年的下跌，2025年仅余17.3%，一小半都跌掉了。

  其实最近两年多的毛利率差异并不大，都在接近20%的水平，在现在的大环境下能稳住，这样的水平还算不错的。只是，能否长期稳得住，还需要观察；从前面分季度的情况看，似乎有点稳不住。

  虽然程度上有所差异，但金禾实业的销售净利率和净资产收益率一直都是优秀级的水平。从2025年以来，已经靠着及格水平了，但是由于市场上大多数企业表现都不好，对“优秀”程度的定义，实际上也是在变化的。

  “食品添加剂”业务的毛利率最高，2025年还在同比增长，但其营收下跌，占比下降，对平均毛利率有不小的影响。“大宗化学品”的毛利率本就很低，2025年跌至仅1.9%，成为近几年的主要拖累，“专用化学品”和“日化香料”的毛利率也在下跌，但水平相对还过得去。几大业务的毛利率差异极大，可以认为是互补性比较强的业务组合。

  内销市场的毛利率下跌，外销市场在增长，两者的差异快接近1倍了。这就导致营收占比下降的外销市场，毛利贡献却大幅度上升。内外销市场都很重要，就跟业务的互补性一样，市场的互补性也不错，真可谓“东边不亮西边亮”。

  2022年的主营业务盈利空间高达27.9个百分点，日子过得只有那么滋润了。在持续三年下滑后，2025年仅有7.4个百分点；虽然2026年一季度的主营业务盈利空间有所反弹，但一季度往往是当年盈利空间较高的季度，全年并不见得就能维持这一水平。

  导致主营业务盈利空间波动的根本原因是前面看到的毛利率大幅度下滑，但期间费用占营收比上升也有一定的影响，主要是2023年表现显而易见，后续期间的营收下跌幅度较小，期间费用占比并没有持续上升，甚至还有所下降。

  在其他收益方面，从2023年以来都是净收益的状态，主要是政府补助和“投资收益”，有时也有“公允市价变动收益”，收益项之和超过了“资产减值损失”和“信用减值损失”之和。

  2025年较2024年有数千万元的净收益差距，和主要营业业务方面的差距结合在一起，2025年的净利润下跌幅度就比较大了。

  “经营活动的现金流量净额”表现正常，2026年一季度的下跌只能算季度间的波动，关键还得看全年的数据。

  近三年的固定资产投资规模有所扩大，平均达到了10亿元。加大投资却导致了营收下跌的结果是现在市场都会存在的现象，不用去嘲笑金禾实业，因为表现远不及他们的同行还有很多。

  前几个年末，“经营性长期资产”和固定资产仍在增长，不过2026年一季度已然浮现了小幅下滑。2025年末的在建工程规模还有7.6亿元，我们还是简单看一下是哪些项目在建。

  投资规模较小的储能电站项目已经完工，两个投资规模较大的项目，完工程度也超过了九成，后续如果不新开工大型项目，固定资产类的投资应该会逐步下降。

  在2021年，由于应收项目和“存货”对运用资金的占用增长较快，应付项目只能转嫁一部分金钱上的压力，所以“经营活动的现金流量净额”小于同期净利润。

  后续年份都是“经营活动的现金流量净额”高于同期净利润，原因除了固定资产折旧回收资金影响之外，应收应付和存货项目的占用变得无序，这是营收增长较慢，甚至是下跌时的常见现象。因为此时一般能回收部分运用资金，至少不是清一色的增加占用。

  金禾实业的存货规模在2024年末出现明显下跌之后，又开始了增长；其存货周转天数在波动中有所拉长，存货水平总体相对来说比较稳定，并无显著的积压滞销之类的问题。

  “应收票据及应收账款”在2023年末一下子就下降后又开始了反弹，2026年一季度末已超越了下跌前的水平。“应收账款周转天数”在2023年拉长后，后续期间都没有超过这一水平，并没有明显靠放宽信用条件，来做大营收的迹象。

  “应付票据及应该支付的账款”在2023年末达到峰值，2024年末一下子就下降，随后有所反弹。但并没有超过下跌前，金河实业在供应链方面还是相对理性的，至少没有大量靠欠款来“绑架”供应商。

  金禾实业的资产负债率相当低，资产结构也不重，流动比率和速动比率相当高。长短期偿还债务的能力都很强，财务战略相对保守。

  金禾实业的有些负债规模占总负债的比例虽然不低，但其总负债水平却很低，有息负债的规模并不大。对他们来说，这些负债只是在合理规划利用杠杆，对于现金类资产就接近总负债的金禾实业来说，根本就谈不上所谓的偿债风险问题。

  金禾实业近三年来营收持续下跌，净利润暴跌，但仍然维持着优秀级的业绩表现，总体水平还是可以的。

  至于说2026年营收反弹时的净利润下跌，究竟是止跌反弹的信号，还是盈利能力继续探底的信号？就把这个选择的机会留给朋友们吧。